什麼是外匯對沖？同時建立多空倉位如何運作？

在美國，身為 NFA 會員的外匯經紀商不允許客戶在同一個帳戶中同時持有相同貨幣對的多頭和空頭部位。合規規則 2-43(b) 強制要求採用先進先出 (FIFO) 的方式平倉 (NFA 規則手冊)。但在 MT5 等平台上的對沖帳戶中，同時開立兩個方向的部位是正常的。

泰國交易者稱這種做法為「鎖單」，許多人認為這是一種無需忍痛止損的方式。本文將解釋什麼是外匯對沖 (Hedging Forex)，同時開立兩個方向的部位後盈虧如何變動，需要使用多少保證金，隱藏了哪些成本，以及為什麼有些帳戶根本無法進行對沖。我們不建議使用或不使用對沖，僅完整解釋其機制。

什麼是外匯對沖 (Hedging Forex)

外匯對沖 (Hedging Forex) 是指在同一商品中開立與原有部位相反的部位，例如，持有歐元/美元 (EUR/USD) 的買入部位後，再以相同或更小的規模開立歐元/美元 (EUR/USD) 的賣出部位，以使其中一個部位的獲利彌補另一個部位的虧損。結果是總體盈虧變動較小或保持不變，但風險並未消失，且會增加成本。

更確切地說，完全對沖 (full hedge) 是在開立第二個部位時「凍結」結果，而不是將虧損歸零。

「對沖 (Hedge)」的三種用法

這個詞很容易混淆，因為在金融界它至少有三種含義。

1. 交易者的對沖：指本文所解釋的在交易帳戶中鎖單。
2. 企業的對沖：指公司擁有外幣收入或支出，使用遠期合約來規避匯率波動風險，目標是控制成本，而非投機。
3. 經紀商的對沖：指經紀商將客戶訂單的風險轉嫁給流動性提供者。這與 A-Book 和 B-Book 模式相關，詳情請參閱 A-Book B-Book 是什麼？與 ECN、STP、Market Maker 有何不同？

如果您閱讀英文文章時遇到「FX hedging」這個詞，大多數情況下指的是第二種，這與鎖單是不同的概念。

對沖 (Hedging) 與設定止損 (Stop Loss) 有何不同

止損 (Stop Loss) 會平倉，虧損立即變成實際數字，事情就此結束。而對沖 (Hedge) 則是增加部位，虧損仍然浮動，需要再次決定先平倉哪一個部位以及何時平倉。因此，帳戶中會有兩個部位需要管理，而不是歸零。平台上的自動平倉工具請參閱 MT4 / MT5 風險管理工具使用方法。

為什麼許多人選擇鎖單而非平倉

常見的原因是「還不想承認虧損」。平倉後，負數會立即反映在餘額中；而鎖單則讓數字仍然浮動，看起來似乎還有機會挽回。

從數字上看，這兩種方式在鎖單的那一刻效果非常接近。下方範例中的 50 美元虧損是真實存在的，無論是平倉還是鎖單。不同之處在於之後：平倉後沒有額外成本；而鎖單則在平倉時仍有點差、隔夜利息 (swap)，以及等待解鎖的決策。有些人實際使用對沖的原因，例如不想在短期新聞事件期間平倉長期部位，則需要自行權衡這些成本。

外匯對沖 (Hedging Forex) 五行總結

• 外匯對沖 (Hedging Forex) 是指在同一商品中同時開立買入和賣出部位，以使兩個部位相互抵消。
• 完全對沖 (Full hedge) 會在開立第二個部位時鎖定虧損，而不是消除虧損。
• 兩個部位的保證金不一定為零，經紀商會設定計算方式。
• 平倉時的點差和兩個部位的隔夜利息 (swap) 仍會持續消耗淨值 (equity)。
• 淨額結算 (netting) 帳戶和受 FIFO 規則約束的經紀商不允許同時持有兩個方向的部位。

同時開立買入和賣出部位後，盈虧如何變動

透過數字範例最容易理解。所有數字均為假設範例，並非任何一天的實際價格。

歐元/美元 (EUR/USD) 0.10 手鎖單範例

假設在 1.1060 開立歐元/美元 (EUR/USD) 0.10 手的買入部位，價格跌至 1.1010，浮動虧損為 50 點。對於以美元為報價貨幣的貨幣對，0.10 手的規模，一點約值 1 美元，因此虧損約為 50 美元。

現在不想止損，但也不想讓虧損增加，於是在 1.1010 開立 0.10 手的賣出部位。之後無論價格走向何方，總體結果仍然相同。

此表格尚未計入點差和隔夜利息 (swap)

為什麼鎖定的虧損金額仍會變動

在實際帳戶中，買入部位以買價 (Bid) 平倉，賣出部位以賣價 (Ask) 平倉。如果同時平倉兩個部位，總計將等於鎖定的虧損，再加上平倉時的點差 (spread) 差額。

在此範例中，如果平倉時點差為 1 點，總計虧損約為 51 美元。但如果是在重大新聞發布時平倉，點差擴大到 12 點，總計虧損將變成約 62 美元。因此，「鎖定」的虧損仍然會變動，且平台上顯示的淨值 (equity) 也會隨著點差擴大而減少。

如果每個部位的規模為 1 手，相同的數字乘以十，點差擴大 11 點會立即消耗約 110 美元的淨值 (equity)，即使中間價格幾乎沒有變動。

解鎖比鎖單更困難

開立第二個部位只需幾秒鐘，但解鎖是一個更困難的決定，因為必須選擇先平倉哪一個部位。

延續之前的範例，假設價格跌至 1.0950，然後平倉賣出部位以獲利 60 美元。現在剩下買入部位浮動虧損 110 美元。總計仍然是 50 美元的虧損，但部位已完全重新開放。

從這一點來看，有兩種情況：如果價格反彈回升超過 1.1010，總計將比鎖單時更好；如果價格繼續跌至 1.0900，買入部位將虧損 160 美元，總計將變成虧損 100 美元，是決定鎖單時的兩倍。

另一種方式是先平倉虧損的買入部位，然後繼續持有賣出部位。這種方式也會遇到相同的反向問題：如果價格反彈，賣出部位將增加虧損。

總之，所有解鎖方式都會讓我們回到最初的問題：價格會走向何方？鎖單只是將這個問題延後，等待期間仍需支付點差和隔夜利息 (swap)。

外匯對沖 (Hedging Forex) 是使用雙倍保證金嗎

答案是：取決於經紀商如何設定。許多人認為鎖單後保證金會歸零，因為風險相互抵消；有些人則認為必須支付雙倍，因為有兩個部位。MetaTrader 5 手冊指出，這兩種情況都不是固定規則。

根據 MT5 手冊，同一交易品種中相反方向的部位將被視為對沖 (hedge) 或覆蓋 (covered) 部位，經紀商有兩種保證金計算方式可供選擇 (MetaTrader 5 幫助)。

MT5 的基本計算方式

這是預設值。系統會將數量分為兩部分：

• 未對沖部分：指較大部位減去較小部位。這部分將按照該商品的正常公式計算全部保證金。
• 對沖部分：僅當經紀商在「對沖保證金 (Hedged margin)」欄位中輸入數值時才計算保證金。如果輸入的數值等於合約規模，例如歐元/美元 (EUR/USD) 的 100,000，則買入 1 手和賣出 1 手將被視為持有 1 手來計算保證金。

以較大部位計算 (Larger Leg)

如果經紀商選擇「以較大部位計算 (calculate using larger leg)」選項，系統將會計算所有買入部位的保證金總和 (包括買入掛單)，以及所有賣出部位的保證金總和，然後以較大的金額作為最終保證金。因此，兩個規模相同的部位將使用與單一部位相同的保證金。

試著比較同時持有歐元/美元 (EUR/USD) 1 手買入部位和 1 手賣出部位的情況。如果經紀商將對沖保證金 (Hedged margin) 設定為合約規模，則保證金將等於持有 1 手。如果使用「以較大部位計算 (larger leg)」方式，結果也會很接近，因為兩個部位規模相同。但如果還有買入掛單，買入部位將會變大，保證金將根據該方向計算。

對沖保證金 (Hedged Margin) 為零意味著什麼

MT5 手冊指出，如果對沖保證金 (Hedged) 值為 0，則不會對對沖的數量計算保證金。在這種情況下，鎖單確實會減少已用保證金 (used margin)，並增加可用保證金 (free margin)。

這就是一個誤導點。看起來有很多可用保證金 (free margin) 會誘使人們開立更多新部位，儘管原有的虧損仍然存在。一旦平倉其中一個部位，剩餘的部分將完全恢復為開放部位，保證金也會立即反彈。如果當時淨值 (equity) 已經很薄，保證金水平 (margin level) 可能會比預期更快地跌至警告水平。有關保證金水平 (margin level) 和強制平倉 (stop out) 的機制，請參閱 什麼是追加保證金 (Margin Call)？何時會被追繳？如何預防？

以上是 MT5 手冊中的計算方式。其他平台或不同類型的帳戶可能採用不同的方法。實際的驗證方式是打開平台上交易品種的規格頁面，查看與對沖保證金 (hedged margin) 相關的欄位，或以書面形式詢問經紀商。

持有兩個方向部位常被忽略的成本

鎖單並非免費。主要有兩項成本：

平倉兩個部位時必須支付的點差

第二個部位在開立時會跨越一次點差，平倉時也必須再跨越一次。越是頻繁地來回開平倉以「調整方向」，這部分的成本就越高。如果帳戶還會按手數收取佣金，那麼持有兩個部位就意味著支付兩套佣金。

兩個方向的隔夜利息 (Swap) 不一定相互抵消

隔夜持有時，買入部位和賣出部位都會單獨計算隔夜利息 (swap)。同一貨幣對的多頭和空頭隔夜利息率不一定在相反方向上相等。有些商品甚至可能兩邊都是負值，這意味著將鎖單部位持有數週會導致淨值 (equity) 每晚流失，即使價格沒有變動。實際的隔夜利息率可以在該交易品種的規格頁面中查看。

完全對沖 (Full Hedge)、部分對沖 (Partial Hedge) 和相關性對沖 (Correlation Hedge) 有何不同

當談到外匯對沖 (Hedging Forex) 時，通常指的是第一種，但在實際操作中還有另外兩種風險明顯不同的方式。

相關性對沖 (Correlation hedge) 尤其需要注意，因為它看起來像是在規避風險，但兩種貨幣對過去的相關性並不代表未來也會如此。而且由於是不同的交易品種，每個部位都會被單獨計算為開放部位的保證金。

對沖 (Hedging) 的限制，使用前務必與經紀商確認

並非所有帳戶都能同時持有兩個方向的部位。主要限制來自兩個方面：平台帳戶系統和某些國家的監管規定。

淨額結算 (Netting) 帳戶與對沖 (Hedging) 帳戶

MT5 有兩種部位記錄系統，且設定在帳戶層級，而非訂單層級 (MQL5)。

• 淨額結算 (Netting)：每個交易品種只能有一個部位。如果發送相反方向的訂單，系統會根據規模減少、平倉或反轉原有部位。在此類帳戶中無法鎖單，因為開立的賣出部位會立即抵消原有的買入部位。
• 對沖 (Hedging)：可以在同一交易品種中開立多個部位，包括相反方向的部位。新訂單將作為獨立部位，不影響原有部位。

如果有人曾按下賣出 (Sell) 以鎖單，卻發現原有的買入 (Buy) 部位消失了，那麼他們很可能正在使用淨額結算 (netting) 帳戶。

美國 NFA 的 FIFO 規則

在美國，NFA 合規規則 2-43(b) 禁止外匯交易商會員在客戶帳戶中持有相互抵消的部位，並且必須採用先進先出 (first-in, first-out) 的方式平倉，除非客戶指示平倉相同規模的訂單，此時經紀商必須平倉該規模中最舊的訂單 (NFA 規則手冊)。

這是美國監管區域的規定，並非適用於所有國家，但它告訴我們是否能同時開立兩個方向的部位，也取決於經紀商註冊地的規定。除了帳戶系統和監管規定外，每個經紀商的帳戶條款也可能對同時開立兩個方向的部位有不同的限制，因此在使用前應仔細閱讀條款。

考慮鎖單前的檢查清單

1. 帳戶是淨額結算 (netting) 還是對沖 (hedging) 系統 (查看帳戶資訊或詢問經紀商)。
2. 交易品種的規格頁面中，對沖保證金 (hedged margin) 設定為多少，或者是否使用較大部位計算方式。
3. 如果打算持有多個夜晚，多頭和空頭的隔夜利息 (swap) 率是多少。
4. 正常點差與新聞事件期間的點差差異有多大。
5. 帳戶條款是否有關於對沖 (hedging) 的禁止或限制。
6. 如果先平倉獲利部位，剩餘部位的保證金會是多少，以及保證金水平 (margin level) 會剩下多少。

外匯對沖 (Hedging Forex) 常見問題

注意事項： 外匯交易未獲得泰國銀行 (Bank of Thailand, BOT) 許可。泰國銀行確認沒有向散戶投資者發放外匯業務許可證的政策 (Thai PBS)。而泰國證券交易委員會 (SEC) 則表示，此業務不在其監管範圍內，但受外匯管制法律約束 (The Standard)。

本內容旨在解釋機制以增進知識，並非個人投資建議，不保證任何回報。讀者在做出任何決定前，應評估自身風險和帳戶條件。

外匯對沖 (Hedging Forex) 就是鎖單嗎

是的。在泰國交易者的語言中，鎖單是一種完全對沖 (full hedge)，即在同一商品中以相同規模開立相反方向的部位。總計將在開立第二個部位時鎖定在該數字，不包括持續產生的點差和隔夜利息 (swap)。

對沖後還會被強制平倉 (Stop Out) 嗎

會。新聞事件期間點差擴大和隔夜利息 (swap) 會導致淨值 (equity) 下降，即使中間價格沒有變動。如果保證金水平 (margin level) 跌至強制平倉 (stop out) 水平，系統可能會先平倉其中一個部位，剩餘的部位將變成沒有任何對沖的開放部位。

所有經紀商都能同時開立買入和賣出部位嗎

並非所有經紀商都能。淨額結算 (netting) 帳戶在系統上無法做到。受美國 NFA 規則約束的經紀商必須使用 FIFO，有些經紀商則在帳戶條款中明確禁止。使用前應仔細確認。

外匯對沖 (Hedging Forex) 是一種無需分析即可獲利的方法嗎

不是。鎖單只是暫時停止結果。最終仍然需要決定先平倉哪一個部位，這意味著再次預測價格方向，並且在此過程中會增加點差和隔夜利息 (swap) 的成本。

對沖會使用保證金嗎

取決於經紀商的設定。在 MT5 上，對沖部分可能完全不計算保證金，或根據經紀商設定的值計算，或根據較大部位計算。未對沖部分則始終計算全部保證金。

部分對沖 (Partial Hedge) 比完全對沖 (Full Hedge) 更安全嗎

本身並不更安全。部分對沖 (partial hedge) 仍有未對沖的部分會隨價格變動。其優缺點取決於該差額與帳戶資金的比例。

黃金 (XAU/USD) 鎖單操作與貨幣對相同嗎

機制相同。如果在同一交易品種中開立買入和賣出部位，總計將在鎖定點保持不變，且對沖部分的保證金將根據經紀商設定的值計算。不同之處在於每手的合約規模、每點價格價值，以及新聞事件期間點差通常比主要貨幣對更寬。因此，解鎖時的成本可能比預期更高。應單獨查看黃金交易品種的規格，而非貨幣對。

週末市場休市期間可以鎖單嗎

在允許的帳戶中可以。但必須計算隔夜持有的隔夜利息 (swap)，且市場重新開盤時點差可能會暫時擴大。如果打算在市場開盤後立即解鎖，該時期的點差成本將計入總計。

外匯對沖 (Hedging Forex) 能做什麼，不能做什麼

外匯對沖 (Hedging Forex) 是一種暫時停止盈虧結果的工具。在允許的帳戶中，它能爭取思考時間，但不會消除虧損，不一定會使保證金消失，也不是免費的。平倉時的點差和隔夜利息 (swap) 仍會持續消耗淨值 (equity)。

在使用前應了解三件事：帳戶是淨額結算 (netting) 還是對沖 (hedging) 類型、經紀商如何計算對沖部位的保證金，以及帳戶條款是否有任何禁止事項。這些資訊可以在經紀商的規格頁面和條款文件中找到，而不是在網路上的一般說明中。

對沖文章參考資料

• MetaTrader 5 幫助，外匯保證金計算：對沖部位 (MetaQuotes)
• MQL5 文章，MetaTrader 5 對沖部位會計系統功能 (2016 年 3 月 21 日)
• NFA 規則手冊，合規規則 2-43：外匯訂單
• Thai PBS：泰國銀行對散戶外匯許可證的立場
• The Standard：泰國證券交易委員會指出外匯受外匯管制法律約束