負餘額保障是什麼？帳戶餘額為負需要償還嗎？

使用槓桿交易可能導致損失超過您存入的資金。這是一個數學事實，而非特殊情況。隨之而來的問題是，超出零的損失由誰承擔？交易者必須向經紀商轉移額外資金，還是經紀商必須自行承擔這部分損失？

負餘額保護（Negative Balance Protection）是回答這個問題的機制。本文將解釋什麼是負餘額保護、為什麼即使有止損出場（Stop Out）系統，帳戶仍可能出現負值、哪些監管機構強制執行此保護，以及此保護的範圍為何，且不提及任何經紀商名稱。

什麼是負餘額保護？

負餘額保護（Negative Balance Protection）是一種規則或政策，將交易者的責任限制在不超過其交易帳戶中的資金。如果市場劇烈波動導致帳戶餘額低於零，經紀商會將餘額調整回零，並自行承擔超出部分的損失。交易者最多只會損失該帳戶中的資金。

• 有負餘額保護：最大損失為帳戶資金，不會產生債務。
• 沒有負餘額保護：負餘額可能成為交易者根據客戶合約必須償還的債務。

為什麼即使有止損出場，帳戶仍可能出現負值？

止損出場（Stop Out）系統旨在資金耗盡前平倉。保證金水平（Margin Level）和止損出場點的機制已在 什麼是追加保證金？何時觸發？如何避免？ 中解釋。經常被忽略的一點是，止損出場是一個「平倉指令點」，而非「保證成交價格」。

當保證金水平觸及止損出場水平時，系統會以市場上可用的下一個價格發送平倉指令。在正常市場中，下一個價格僅相隔幾個點，但有兩種情況下，下一個價格可能相距甚遠：

1. 價格跳空（Gap）：例如，市場在週初開盤價與週五收盤價相距甚遠，或在流動性稀薄時發布重要新聞，價格直接跳過中間區間，沒有人在這些中間價格進行交易。
2. 市場快速波動導致訂單無法及時成交：平倉指令以比系統設定更差的價格成交，這就是滑點（slippage），如同在 什麼是滑點？為什麼成交價格與下單價格不符？ 中所解釋的。

讓我們看一個假設的例子（數字僅供說明，非真實數據）：交易者有 1,000 美元，以高槓桿持有 1 手歐元/美元多頭倉位，一個點（pip）的價值為 10 美元。假設當價格反向波動約 90 點時，系統會觸發止損出場，此時帳戶中仍有約 100 美元。但市場在新的一週開盤時，比週五收盤價低 200 點，因此平倉指令以第一個可用的價格成交，導致損失 2,000 美元，帳戶餘額變為 −1,000 美元。

這種價格跳空可能由於央行出乎意料的政策變動而發生。經常被引用的例子是 2015 年 1 月 15 日，瑞士國家銀行（SNB）宣布取消瑞士法郎最低匯率政策（SNB, 2015）。槓桿使用得越高，止損出場點與零之間的距離就越窄（什麼是外匯槓桿？風險有多大？）。

如果帳戶出現負值，需要補繳資金嗎？

答案取決於該帳戶是否受到負餘額保護。

如果受到保護，範例中的 −1,000 美元餘額將被調整回零。交易者將損失所有存入的 1,000 美元，但不會產生債務。

如果沒有受到保護，該負餘額將根據客戶合約成為債務。經紀商有權追討。有些經紀商可能會選擇免除債務，但那是他們的酌情權，而非交易者的權利。

澳洲證券投資委員會（ASIC）的數據顯示，這種情況確實廣泛發生。在 2020 年 3 月至 4 月的 5 週市場波動期間，13 家差價合約（CFD）發行商的樣本顯示，超過 15,000 個零售客戶帳戶出現負餘額，總計債務達 1,090 萬美元，而 2018 年全年則有 41,000 個帳戶出現負餘額，總計 3,300 萬美元。ASIC 指出「部分債務獲得豁免」，這也意味著其餘部分並未獲得豁免（ASIC 20-254MR）。

哪些監管機構強制要求提供負餘額保護？

自 2018 年以來，針對零售客戶的負餘額保護已在多個地區成為強制性規定，同時伴隨著槓桿上限和當帳戶資金剩餘所需保證金的 50% 時強制平倉的規則（ESMA, 2018, FCA, 2019）。

「帳戶資金」一詞有明確定義。ESMA 和 FCA 使用相同的含義，即交易帳戶中的現金加上未平倉頭寸的淨損益。未用於交易這些產品的資金或其他資產不包括在內（FCA COBS 22.5.19G, ESMA Q&A 第 5.4 條）。

實施後的衡量結果：ASIC 報告稱，在命令生效的前六個月，零售客戶帳戶出現負餘額的次數平均每季度減少 88%（ASIC 22-082MR）。而 FCA 在發布規定時估計，這項措施每年將為零售消費者節省約 600 萬英鎊（FCA PS19/18）。各監管機構的整體保護水平仍有所不同，詳細資訊請參閱 FCA、ASIC、CySEC、FSCA 有何不同？哪個提供真實保護？

負餘額保護不涵蓋哪些內容？

這個名稱聽起來像是萬無一失的保障，但實際範圍比想像中狹窄。

• 不防止存款損失：交易者仍可能損失帳戶中的所有資金。保護機制僅在餘額低於零的部分開始作用。
• 不涵蓋專業客戶：ESMA、FCA 和 ASIC 的規定是為零售客戶制定的。FCA 表示將密切關注不當將客戶「升級」為自選專業客戶（elective professional client）的情況，這會導致客戶失去這些保護（FCA PS19/18）。
• 與開戶法人實體綁定：FCA 的規定保護在 FCA 監管下的公司開立的帳戶。如果帳戶是在其他司法管轄區註冊的關聯公司開立的，則此規定不適用。FCA 也表示將密切關注客戶轉移至英國境外關聯公司的情況（FCA PS19/18）。
• 按帳戶計算：未用於交易這些產品的資產不包括在內，如上表定義。
• 不是客戶資金隔離或補償基金：如果經紀商出現財務問題，帳戶中的資金會透過其他機制受到保護。詳情請參閱 什麼是隔離帳戶？客戶資金真的更安全嗎？

在發布規定前的意見徵詢期間，FCA 也記錄了意見提供者的擔憂，例如保護成本可能導致點差擴大，以及交易者在重大事件前在多個帳戶中開設對沖頭寸的風險。FCA 回應稱，公司可以透過現有的監控系統偵測到這類策略（FCA PS19/18）。

如何檢查經紀商的負餘額保護政策？

網頁上「提供負餘額保護」的聲明還不夠，您應該檢查以下幾點：

1. 開戶法人實體：查看客戶合約中的公司名稱，然後與監管機構的註冊資訊進行比對。步驟請參閱 如何檢查外匯經紀商是否可靠？存款前的 7 個步驟。
2. 是強制性規定還是自願政策：如果是監管機構的強制性規定，交易者享有法律權利。如果是公司自身的政策，條件可能會根據合約內容而改變。
3. 帳戶的客戶類型：檢查帳戶是否被歸類為零售客戶（retail）或專業客戶（professional）。
4. 餘額調整條件：閱讀說明何時調整餘額、是否需要通知以及有哪些例外情況的條款，例如跨帳戶對沖頭寸的情況。

文件只能說明政策，不保證公司每次都會遵守，但能讓您知道交易者的權利寫在哪裡。

常見問題

請注意：在泰國，外匯交易尚未獲得任何機構的許可或監管。泰國銀行沒有向零售客戶發放外匯業務許可證的政策（參考 泰國公共電視台），且證券交易委員會（SEC）也證實外匯業務不受 SEC 監管，而是受外匯管制法律的約束（參考 The Standard）。

本文僅供一般知識參考，並非個人投資建議，也不保證任何回報。交易者應在做出決定前自行研究更多資訊並評估風險。

負餘額保護與止損有何不同？

止損（Stop Loss）是交易者自行設定的指令，用於在某個價格平倉，當價格跳空時，可能會以更差的價格成交。而負餘額保護則是在此之後發揮作用，限制帳戶總餘額不低於零。兩者作用層次不同。

專業帳戶是否受到負餘額保護？

根據 ESMA、FCA 和 ASIC 的規定，專業帳戶不會自動獲得保護，因為這些規定適用於零售客戶。有些公司可能會提供額外的政策，這需要根據具體合約逐案審查。

不受這些規定約束的經紀商是否可以提供負餘額保護？

可以，以自願政策的形式提供。不同之處在於，交易者沒有監管機構強制執行該規定。因此，所有權利都取決於客戶合約中的條款。

在泰國進行外匯交易是否受到此保護？

泰國沒有針對外匯交易的相關法律規定，因為根據上述注意事項，此業務在泰國未獲得許可。因此，交易者獲得的任何保護都來自經紀商註冊國家的法律或公司的政策。有關法律地位的詳細資訊，請參閱 在泰國進行外匯交易是否違法？泰國最新的法律地位。

參考資料

• ESMA, ESMA 同意禁止二元期權並限制差價合約以保護零售投資者 (2018 年 3 月 27 日)
• ESMA, 關於 ESMA 針對向零售客戶行銷、分銷或銷售差價合約和二元期權的臨時產品干預措施的問答 (ESMA35-36-1262)
• ESMA, 關於 CySEC 提出的與差價合約相關的產品干預措施的意見 (2019 年 9 月 27 日)
• FCA, FCA 確認對向零售消費者銷售差價合約和類似差價合約期權實施永久限制 (2019 年 7 月 1 日)
• FCA, PS19/18 限制向零售客戶銷售差價合約產品 (PDF)
• FCA 手冊, COBS 22.5 限制零售行銷、分銷和銷售差價合約
• ASIC, 20-254MR ASIC 產品干預令強化差價合約保護 (2020)
• ASIC, 22-082MR ASIC 的差價合約產品干預令延長五年 (2022)
• 瑞士國家銀行, 瑞士國家銀行終止最低匯率並將利率降至 -0.75% (2015 年 1 月 15 日)
• 泰國公共電視台, 泰國銀行確認沒有發放外匯業務許可證的政策
• The Standard, 證券交易委員會確認外匯業務不受其監管，而是受外匯管制法律的約束