什么是外汇对冲？同时开立多空头寸是如何运作的？

在美国，作为NFA成员的外汇经纪商不允许客户在同一账户中同时持有相同货币对的多头和空头头寸。合规规则2-43(b)强制要求采用先进先出（FIFO）的方式平仓（NFA规则手册）。但在MT5等对冲账户平台上，同时开立两个方向的头寸是正常的。

泰国交易者将这种做法称为“锁单”，许多人认为这是一种无需割肉止损的方式。本文将解释什么是外汇对冲，同时开立两个方向的头寸后盈亏如何变化，需要多少保证金，隐藏着哪些成本，以及为什么有些账户无法进行对冲。我们不建议使用或不使用对冲，只是全面解释其机制。

什么是外汇对冲

外汇对冲是指在同一产品中开立与现有头寸相反方向的头寸，例如，持有欧元/美元多头头寸后，再开立相同或更小规模的欧元/美元空头头寸，以使一个方向的利润抵消另一个方向的亏损。结果是总盈亏波动减小或趋于稳定，但风险并未消失，并且会增加成本。

更准确地说，完全对冲是在开立第二个头寸时“冻结”结果，而不是将亏损变为零。

“对冲”一词的三种用法

这个词很容易混淆，因为在金融界它至少有三种含义。

1. 交易者的对冲：指本文所描述的在交易账户中锁单。
2. 企业的对冲：指拥有外币收入或支出的公司使用远期合约来对冲汇率波动，目标是控制成本，而非投机。
3. 经纪商的对冲：指经纪商将客户订单的风险转嫁给流动性提供者。这与A-Book和B-Book模式相关，具体解释请参阅什么是A-Book和B-Book？与ECN、STP、做市商有何不同？

如果您阅读英文文章时遇到“FX hedging”一词，大多数情况下指的是第二种，这与锁单是两回事。

对冲与设置止损有何不同

止损会平仓，亏损立即变为实际数字，事情就此结束。而对冲是增加一个头寸，亏损仍然浮动，需要再次决定何时以及先平哪个方向的头寸。因此，账户需要管理两个头寸，而不是归零。平台上的自动平仓工具请参阅如何使用MT4/MT5的风险管理工具。

为什么许多人选择锁单而非平仓

常听到的理由是“不想立即确认亏损”。平仓后，负数会立即计入余额。而锁单使数字仍处于浮动状态，看起来仍有机会挽回。

从数字上看，这两种方式在锁单的那一刻效果非常接近。下面的例子中，50美元的亏损是真实存在的，无论是平仓还是锁单。区别在于之后：平仓后没有额外成本，而锁单仍有平仓时的点差、隔夜掉期以及等待解锁的决策。有些人实际使用对冲的原因，例如在短期新闻事件期间不想平掉长期头寸，就需要权衡这些成本。

五行总结外汇对冲

• 外汇对冲是指在同一产品中同时开立多头和空头头寸，以使两个方向相互抵消。
• 完全对冲在开立第二个头寸时锁定亏损，而不是消除亏损。
• 两个头寸的保证金并非总是为零，经纪商决定计算方式。
• 平仓时的点差和两个方向的掉期仍会持续消耗净值。
• 净额结算账户和受FIFO规则约束的经纪商不允许同时持有两个方向的头寸。

同时开立多头和空头头寸后盈亏如何变化

通过数字示例最容易理解。所有数字均为假设示例，并非任何一天的实际价格。

欧元/美元0.10手锁单示例

假设在1.1060开立0.10手欧元/美元多头头寸，价格跌至1.1010，浮亏50点。对于以美元为报价货币的货币对，0.10手头寸每点价值约1美元，因此亏损约为50美元。

现在不想止损，但也不想让亏损增加，于是在1.1010开立0.10手空头头寸。此后无论价格走向何方，总结果都保持不变。

此表未计入点差和掉期

值得注意的是，无论价格走向何方，总亏损都停留在50美元。锁单只能将数字停在这里。而“解决”亏损必须通过在价格朝另一个头寸有利的方向运行时平掉其中一个头寸，这意味着再次猜测价格方向，如果猜错，亏损将从50美元继续扩大。

为什么锁定的亏损金额仍会波动

在真实账户中，多头头寸在买价（Bid）平仓，空头头寸在卖价（Ask）平仓。如果同时平掉两个头寸，总结果将等于锁定的亏损加上平仓时的点差差额。

在此示例中，如果平仓时点差为1点，总亏损约为51美元。但如果在重大新闻发布时平仓，点差扩大到12点，总亏损将变为约62美元。因此，“锁定”的亏损仍会波动，平台上显示的净值也会随着点差扩大而减少。

如果每个方向的头寸规模为1手，相同的数字乘以十，点差扩大11点将立即消耗约110美元的净值，尽管中间价格几乎没有变化。

解锁比锁单更难

开立第二个头寸只需几秒钟，但解锁是一个更艰难的决定，因为必须选择先平掉哪个头寸。

继续之前的例子，假设价格跌至1.0950，然后平掉空头头寸以锁定60美元的利润。现在只剩下多头头寸，浮亏110美元。总亏损仍然是50美元，但头寸已完全重新开放。

从这一点来看，有两种可能：如果价格反弹超过1.1010，总结果将好于锁单时；如果价格继续跌至1.0900，多头头寸将亏损160美元，总亏损将变为100美元，是决定锁单时的两倍。

另一种方式是先平掉亏损的多头头寸，然后继续持有空头头寸。这种方式也会遇到同样的反向问题：如果价格反弹，空头头寸将增加亏损。

总之，所有解锁方式都会让我们回到最初的问题：价格会走向何方？锁单只是推迟了这个问题，等待期间还要支付点差和掉期。

外汇对冲是否意味着使用双倍保证金

答案取决于经纪商如何设置。许多人认为锁单后保证金会变为零，因为风险相互抵消。有些人则认为需要支付双倍保证金，因为有两个头寸。MetaTrader 5手册指出，这两种情况都不是固定规则。

根据MT5手册，同一交易品种中相反方向的头寸被视为对冲或覆盖头寸，经纪商有两种保证金计算方式可供选择（MetaTrader 5帮助）。

MT5的基本计算方式

这种是默认设置，系统会将数量分为两部分：

• 未对冲部分：指较大头寸减去较小头寸的部分。这部分按照该产品的正常公式计算全部保证金。
• 对冲部分：仅当经纪商在“对冲保证金”字段中设置了值时才计算保证金。如果设置为合约大小，例如欧元/美元的100,000，那么1手多头和1手空头将被计算为持有1手的保证金。

较大头寸（Larger Leg）计算方式

如果经纪商选择“使用较大头寸计算”选项，系统将汇总所有多头头寸的保证金（包括多头挂单）和所有空头头寸的保证金，然后将较大金额作为最终保证金。因此，两个相同规模的头寸将使用与单个头寸相同的保证金。

与同时持有1手欧元/美元多头和1手欧元/美元空头的情况进行比较。如果经纪商将对冲保证金设置为合约大小，则保证金将等于持有1手的保证金。如果使用较大头寸方式，结果也接近，因为两个头寸大小相同。但如果还有额外的多头挂单，则多头方向将变大，保证金将根据该方向计算。

对冲保证金为零意味着什么

MT5手册指出，如果对冲保证金值为0，则对冲部分将不计算保证金。在这种情况下，锁单确实会减少已用保证金，并增加可用保证金。

这正是容易产生误解的地方。看起来剩余的可用保证金很多，诱使人们开立新的头寸，尽管原始亏损仍然完全存在。一旦平掉其中一个头寸，剩余部分将完全恢复为开放头寸，保证金也会立即反弹。如果当时的净值已经很薄，保证金水平可能会比预期更快地跌至预警水平。有关保证金水平和强制平仓的机制，请参阅什么是追加保证金？何时触发？如何预防？

以上是MT5手册中的计算方式。其他平台或不同类型的账户可能采用不同的方法。实际验证方法是打开平台上交易品种的规格页面，查看与对冲保证金相关的字段，或以书面形式咨询经纪商。

常被忽视的持有双向头寸的成本

锁单并非免费。主要有两项成本。

平仓两个头寸时需要支付的点差

第二个头寸在开仓时已经跨越了一次点差，平仓时还需要再次跨越。如果为了“调整方向”而频繁地开平仓，这部分成本会累积。如果账户还按每手收取佣金，那么持有两个头寸意味着支付两套佣金。

两个方向的掉期并非总是相互抵消

隔夜持有，多头和空头头寸都会单独计算掉期。同一货币对的多头和空头掉期利率不一定相反且相等。有些产品可能两个方向都是负值，这意味着将锁单头寸持有数周会导致净值每晚流失，而价格甚至无需波动。实际掉期利率可在同一交易品种的规格页面查看。

完全对冲、部分对冲和关联对冲有何不同

当提到外汇对冲时，通常指的是第一种。但在实际操作中，还有另外两种风险明显不同的对冲方式。

关联对冲尤其需要警惕，因为它看起来像是在对冲风险，但两个货币对过去的相关性并不能保证未来也会如此。而且由于是不同的交易品种，每个头寸都会被单独计算保证金。

对冲的限制，需事先与经纪商确认

并非所有账户都能同时持有两个方向的头寸。主要限制来自两个方面：平台账户系统和某些国家的监管规定。

净额结算账户与对冲账户

MT5有两种头寸记录系统，并在账户级别而非订单级别进行设置（MQL5）。

• 净额结算（Netting）：每个交易品种只能有一个头寸。如果提交相反方向的订单，系统会根据订单大小减少、平仓或反转原有头寸。在此类账户中无法进行锁单，因为开立的空头头寸会立即抵消原有的多头头寸。
• 对冲（Hedging）：可以在同一交易品种中开立多个头寸，包括相反方向的头寸。新订单将作为独立头寸，不影响原有头寸。

如果有人曾按下“卖出”进行锁单，却发现原有的“买入”头寸消失了，那很可能正在使用净额结算账户。

美国NFA的FIFO规则

在美国，NFA合规规则2-43(b)禁止外汇交易商会员在客户账户中持有相互抵消的头寸，并且必须采用先进先出（FIFO）的方式平仓，除非客户指示平掉相同规模的订单，此时经纪商必须平掉该规模中最旧的头寸（NFA规则手册）。

这是美国监管区的规定，并非适用于所有国家，但它告诉我们是否可以同时开立两个方向的头寸，取决于经纪商注册地的法规。除了账户系统和监管规定外，每个经纪商的账户条款也可能对同时开立两个方向的头寸有不同的限制，因此在使用前应仔细阅读条款。

锁单前检查清单

1. 账户是净额结算（netting）还是对冲（hedging）系统（在账户信息中查看或咨询经纪商）。
2. 交易品种的规格页面中对冲保证金（hedged margin）是多少，或者是否使用较大头寸（larger leg）方式。
3. 如果打算持有多晚，多头和空头方向的掉期利率是多少。
4. 正常点差与新闻发布期间的点差有何不同。
5. 账户条款是否有关于对冲的禁止或限制。
6. 如果先平掉盈利的头寸，剩余头寸的保证金将是多少，以及保证金水平会剩下多少。

外汇对冲常见问题

请注意： 外汇交易未获得泰国银行（BOT）的许可。泰国银行确认没有向零售投资者发放外汇业务许可证的政策（Thai PBS）。泰国证券交易委员会（SEC）表示，此业务不在其监管范围内，但受外汇管制法律的约束（The Standard）。

本内容旨在解释机制以供知识参考，并非个人投资建议，不保证任何回报。读者在做出任何决定前应评估自身风险和账户条件。

外汇对冲就是锁单吗

是的，在泰国交易者的语言中，锁单是一种完全对冲，即在同一产品中以相同规模开立相反方向的头寸。总结果将停留在开立第二个头寸时的数字，不包括持续产生的点差和掉期。

对冲后还会被强制平仓吗

会的。新闻发布时点差扩大和隔夜掉期会导致净值减少，即使中间价格没有波动。如果保证金水平跌至强制平仓水平，系统可能会先平掉其中一个头寸，剩余的头寸将成为没有对冲的开放头寸。

所有经纪商都能同时开立多头和空头头寸吗

并非所有经纪商都可以。净额结算账户系统不允许这样做。受美国NFA规则约束的经纪商必须使用FIFO。有些经纪商在账户条款中明确禁止。在使用前应仔细核实。

外汇对冲是一种无需分析的盈利方式吗

不是。锁单只是暂时停止结果。最终仍需要决定先平掉哪个头寸，这又回到了再次预测价格方向的问题，并且在此过程中会增加点差和掉期成本。

对冲需要保证金吗

取决于经纪商的设置。在MT5上，对冲部分可能完全不计算保证金，或者根据经纪商设定的值计算，或者根据较大头寸计算。未对冲部分始终计算全部保证金。

部分对冲比完全对冲更安全吗

本身并不更安全。部分对冲仍有未对冲的部分会随价格波动。其优缺点取决于差额大小与账户资金的对比。

黄金（XAU/USD）锁单与货币对锁单原理相同吗

机制相同。如果在同一交易品种中开立多头和空头头寸，总结果将停留在锁定点，对冲部分的保证金根据经纪商设定的值计算。不同之处在于每手的合约大小、每点价格价值以及新闻发布期间的点差通常比主要货币对更宽。因此，解锁时的成本可能高于预期。应单独查看黄金交易品种的规格，而不是货币对。

周末市场休市期间可以锁单吗

在允许的账户中可以。但需要计算隔夜持有的掉期费用，并且在市场重新开盘时，点差可能会暂时比平时更宽。如果打算在市场开盘后立即解锁，该时期的点差成本将计入总结果。

外汇对冲能做什么，不能做什么

外汇对冲是一种帮助暂时停止盈亏结果的工具。在允许的账户中，它能争取思考时间，但不能消除亏损，并非总是使保证金消失，也不是免费的。平仓时的点差和隔夜掉期仍会持续消耗净值。

在使用前需要了解三件事：账户是净额结算还是对冲类型，经纪商如何计算对冲头寸的保证金，以及账户条款中是否有任何禁止事项。这些信息都在经纪商的规格页面和条款文件中，而不是互联网上的通用解释。

对冲文章参考文献

• MetaTrader 5帮助，外汇保证金计算：对冲头寸（MetaQuotes）
• MQL5文章，MetaTrader 5对冲头寸核算系统功能（2016年3月21日）
• NFA规则手册，合规规则2-43：外汇订单
• Thai PBS：泰国银行关于零售外汇许可证的立场
• The Standard：泰国证券交易委员会指出外汇受外汇管制法律约束