负余额保护是什么？账户出现负余额需要偿还吗？

杠杆交易可能导致亏损超过存入的资金。这是一个数学事实，而非特殊情况。接下来的问题是，超出零的亏损部分由谁承担？交易者需要向经纪商追加资金，还是经纪商自行承担这部分亏损？

负余额保护（Negative Balance Protection）正是回答这个问题的机制。本文将解释什么是负余额保护，为什么在有止损（Stop Out）系统的情况下账户仍可能出现负值，哪些监管机构强制执行此保护，以及此保护的范围如何，文中不提及任何经纪商名称。

什么是负余额保护

负余额保护（Negative Balance Protection）是一项规则或政策，将交易者的责任限制在不超过其交易账户中的资金。如果市场剧烈波动导致账户余额低于零，经纪商会将余额调整回零，并自行承担超出部分的亏损。交易者最多只会损失该账户中的资金。

• 有负余额保护： 最大亏损等于账户资金，无欠款。
• 无负余额保护： 负余额可能成为交易者根据客户协议需要偿还的债务。

为什么在有止损（Stop Out）的情况下账户仍可能出现负值？

止损（Stop Out）系统旨在在账户资金耗尽之前平仓。保证金水平（Margin Level）和止损点（Stop Out）的机制已在 什么是追加保证金？何时触发？如何避免？ 中解释。一个常被忽视的问题是，止损是一个“平仓指令点”，而不是“保证成交的价格”。

当保证金水平触及止损水平时，系统将以市场上可用的下一个价格发送平仓指令。在正常市场中，下一个价格仅相隔几个点，但在两种情况下，下一个价格可能相距甚远：

1. 价格跳空（Gap） 例如，市场在周初开盘价与周五收盘价相距甚远，或者在流动性稀薄时发布重要新闻，价格直接跳过中间区域，没有人在此价格区间进行交易。
2. 市场波动过快导致订单无法及时成交 平仓订单以比系统设定更差的价格成交，这与 什么是滑点？为什么成交价格与指令价格不符？ 中解释的滑点情况相同。

让我们看一个假设的例子（数字仅用于说明，并非真实数据）：交易者有1,000美元，以高杠杆买入1手欧元/美元，一个点值等于10美元。假设当价格反向波动约90点时，系统将触发止损，此时账户中仍有约100美元。但市场在新一周开盘时，比周五收盘价低200点，因此平仓指令以第一个可用价格成交，亏损2,000美元，账户余额变为-1,000美元。

这种价格跳空可能由央行意想不到的政策变化引起。一个经常被引用的例子是2015年1月15日，瑞士国家银行（SNB）宣布取消瑞士法郎的最低汇率政策（SNB, 2015）。杠杆越高，止损点与零之间的距离越窄（什么是外汇杠杆？风险有多大？）。

如果账户出现负值，需要追加资金吗？

答案取决于该账户是否受到负余额保护。

如果受到保护，示例中的-1,000美元余额将被调整回零。交易者将损失所有存入的1,000美元，但不会有欠款。

如果未受保护，该负余额将根据客户协议成为债务。经纪商有权追讨。有些经纪商可能会选择免除债务，但这属于酌情处理，并非交易者的权利。

澳大利亚ASIC的数据显示，这种情况确实普遍存在。在2020年3月至4月的5周市场波动期间，对13家差价合约（CFD）发行商的抽样调查发现，超过15,000个零售客户账户出现负余额，总计欠款1090万美元。相比之下，2018年全年有41,000个账户出现负余额，总计欠款3300万美元。ASIC指出“部分债务已被豁免”，这意味着其余部分并未被豁免（ASIC 20-254MR）。

哪些监管机构强制要求提供负余额保护？

针对零售客户的负余额保护在2018年后成为许多地区的强制性要求，同时伴随着杠杆上限和当账户资金剩余所需保证金的50%时强制平仓的规定（ESMA, 2018, FCA, 2019）。

“账户资金”一词有明确定义。ESMA和FCA使用相同的含义，即交易账户中的现金加上未平仓头寸的净盈亏。未用于交易这些产品的其他资金或资产不包括在内（FCA COBS 22.5.19G, ESMA Q&A 第5.4条）。

实施后的衡量结果：ASIC报告称，在该指令生效的前六个月，零售客户账户出现负余额的次数平均每季度下降了88%（ASIC 22-082MR）。而FCA在发布规定时估计，这项措施每年将为零售消费者节省约600万英镑（FCA PS19/18）。各机构的总体保护水平仍有差异，详细信息请参见 FCA、ASIC、CySEC、FSCA 有何不同？哪个提供真实保护？。

负余额保护不涵盖哪些内容？

这个名字听起来像是一个全面的安全网，但实际范围比这要窄。

• 不防止存款亏损 交易者仍然可能损失账户中的所有资金。保护仅在余额低于零的部分开始生效。
• 不涵盖专业客户 ESMA、FCA和ASIC的规定是为零售客户制定的。FCA表示将密切关注不当“升级”客户为选择性专业客户的行为，这会导致客户失去这些保护（FCA PS19/18）。
• 与开户法人实体绑定 FCA的规定保护在FCA监管下的公司开立的账户。如果账户是在其他司法管辖区注册的关联公司开立的，则此规定不适用。FCA本身也表示将密切关注客户转移到英国境外关联公司的行为（FCA PS19/18）。
• 按账户计算 未用于交易这些产品的资产不包括在内，如上表定义。
• 不是客户资金隔离或补偿基金 如果经纪商出现财务问题，账户中的资金将通过其他机制进行管理。请阅读 什么是客户资金隔离账户？客户资金真的更安全吗？ 了解更多。

在发布规定前的意见征询期间，FCA也记录了意见提供者的担忧，例如保护成本可能导致点差扩大，以及交易者在重大事件前在多个账户中开设对冲头寸的风险。FCA回应称，公司可以通过现有的监控系统检测到此类策略（FCA PS19/18）。

如何查询经纪商的负余额保护政策？

网站上“提供负余额保护”的声明还不够。您应该检查以下几点：

1. 开户法人实体 查看客户协议中的公司名称，并与监管机构的注册信息进行核对。具体步骤请参见 如何检查外汇经纪商是否可靠？存款前的7个步骤。
2. 是强制性规定还是自愿政策 如果是监管机构的强制性规定，交易者享有法律规定的权利。如果是公司自身的政策，则条款可能会根据协议内容而改变。
3. 账户的客户类型 检查账户是否被归类为零售客户（retail）或专业客户（professional）。
4. 余额调整条件 阅读规定何时调整余额、是否需要通知以及有哪些例外情况的条款，例如跨账户对冲头寸的情况。

文件只能说明政策，不能保证公司每次都会遵守，但它能让您知道交易者的权利写在哪里。

常见问题

请注意： 在泰国，外汇交易尚未获得任何机构的许可或监管。泰国银行没有向零售交易者发放外汇业务许可证的政策（参考 泰国公共广播公司），泰国证券交易委员会（SEC）也证实外汇业务不受其监管，而是受外汇管制法律的约束（参考 The Standard）。

本文仅供一般知识参考，并非个人投资建议，也不保证任何回报。交易者在做出决定前应自行研究更多信息并评估风险。

负余额保护与止损（Stop Loss）有何不同？

止损是交易者自行设置的在某一价格平仓的指令，当价格跳空时，可能会以更差的价格成交。而负余额保护在此之后发挥作用，即限制账户总余额不低于零。两者在不同层面发挥作用。

专业账户是否受到负余额保护？

根据ESMA、FCA和ASIC的规定，专业账户不会自动获得保护，因为这些规定适用于零售客户。一些公司可能会将其作为附加政策提供，具体情况需根据合同逐一查看。

不受这些规定约束的经纪商是否可以提供负余额保护？

可以，以自愿政策的形式提供。区别在于交易者没有监管机构来强制执行该规定。因此，所有权利都取决于客户协议中的措辞。

在泰国进行外汇交易是否受到此保护？

泰国没有针对外汇交易的法律规定此事，因为如上所述，该业务在泰国未获得许可。交易者获得的任何保护都来自经纪商注册所在国的法律或公司的政策。有关法律地位的详细信息，请参见 在泰国进行外汇交易是否违法？泰国最新的法律地位。

参考文献

• ESMA, ESMA agrees to prohibit binary options and restrict CFDs to protect retail investors (27 March 2018)
• ESMA, Questions and Answers on ESMA's temporary product intervention measures on the marketing, distribution or sale of CFDs and binary options to retail clients (ESMA35-36-1262)
• ESMA, Opinion on the product intervention measures relating to CFDs proposed by CySEC (27 September 2019)
• FCA, FCA confirms permanent restrictions on the sale of CFDs and CFD-like options to retail consumers (1 July 2019)
• FCA, PS19/18 Restricting contract for difference products sold to retail clients (PDF)
• FCA Handbook, COBS 22.5 Restrictions on the retail marketing, distribution and sale of contracts for differences
• ASIC, 20-254MR ASIC product intervention order strengthens CFD protections (2020)
• ASIC, 22-082MR ASIC's CFD product intervention order extended for five years (2022)
• Swiss National Bank, Swiss National Bank discontinues minimum exchange rate and lowers interest rate to -0.75% (15 January 2015)
• 泰国公共广播公司, 泰国银行确认不向外汇业务发放许可证
• The Standard, 泰国证券交易委员会确认外汇业务不受其监管，而是受外汇管制法律的约束