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A-Book B-Book क्या हैं और ये ECN, STP, Market Maker से कैसे अलग हैं?
TrustFinance
10月 09, 2026
24 min read
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जब कोई ट्रेडर एक बार 'खरीदें' बटन दबाता है, तो वह ऑर्डर कहाँ जाता है? इसके दो मुख्य उत्तर हैं। पहला, ब्रोकर जोखिम को बैंकों या बड़े लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स को भेजता है। दूसरा, ब्रोकर खुद ऑर्डर लेता है और ट्रेडर के विपरीत खड़ा होता है। इन दो तरीकों को उद्योग में A-बुक और B-बुक कहा जाता है, और ये निर्धारित करते हैं कि ब्रोकर कैसे पैसा कमाता है।
समस्या यह है कि A-बुक और B-बुक शब्दों को अक्सर ECN, STP और मार्केट मेकर के साथ मिला दिया जाता है, जिससे वे एक ही चीज़ लगते हैं, जबकि ये दो सेट अलग-अलग सवालों के जवाब देते हैं। यह लेख प्रत्येक परत को अलग-अलग दिखाता है, ब्रोकर के नाम का उल्लेख किए बिना प्रत्येक मॉडल के तंत्र की व्याख्या करता है, और यह बताता है कि ESMA, FCA और ASIC जैसे नियामक प्राधिकरणों ने इन मॉडलों में हितों के टकराव के बारे में क्या लिखा है। यदि आप स्प्रेड और कमीशन जैसी बुनियादी लागतों से परिचित नहीं हैं, तो आप स्प्रेड क्या है और यह कमीशन से कैसे अलग है पढ़ सकते हैं।
संक्षेप में: A-बुक और B-बुक में क्या अंतर है?
A-बुक वह है जहाँ ब्रोकर ग्राहक के ऑर्डर या जोखिम को लिक्विडिटी प्रोवाइडर को भेजता है। ब्रोकर मुख्य रूप से स्प्रेड या कमीशन से आय अर्जित करता है। दूसरी ओर, B-बुक वह है जहाँ ब्रोकर ग्राहक का प्रतिपक्ष होता है और जोखिम को स्वयं वहन करता है। जब ग्राहक को नुकसान होता है, तो वह हिस्सा ब्रोकर की आय बन जाता है।
- A-बुक: बाजार जोखिम आगे बढ़ा दिया जाता है। आय प्रति ट्रेड सेवा शुल्क से आती है।
- B-बुक: बाजार जोखिम ब्रोकर के पास रहता है। आय ग्राहक के शुद्ध नुकसान से जुड़ी होती है।
- हाइब्रिड: दोनों तरीकों का उपयोग करता है, कुछ ऑर्डर आगे भेजता है और कुछ को अपने पास रखता है।
व्यवहार में, कई ब्रोकर हर समय किसी एक ध्रुव पर नहीं रहते हैं। ESMA के Q&A दस्तावेज़ में भी कहा गया है कि एक ही कंपनी एक या कई हेजिंग मॉडल का संयोजन उपयोग कर सकती है (ESMA35-36-794)।
फॉरेक्स ब्रोकर कैसे पैसा कमाते हैं?
हर ब्रोकर के पास परिचालन लागत, ट्रेडिंग सिस्टम, टीम और लाइसेंस शुल्क होते हैं। "क्या वे पैसा कमा सकते हैं" से ज़्यादा महत्वपूर्ण सवाल यह है कि "पैसा किस चैनल से आता है", क्योंकि आय का स्रोत यह बता सकता है कि ब्रोकर के हित ट्रेडर के साथ संरेखित हैं या उनके विपरीत हैं।
सामान्य रूप से पाए जाने वाले मुख्य आय स्रोत इस प्रकार हैं:
- स्प्रेड मार्कअप ब्रोकर लिक्विडिटी प्रोवाइडर से कीमत प्राप्त करता है और ग्राहकों को दिखाने से पहले एक मार्कअप जोड़ता है। हर बार जब कोई ऑर्डर खोला जाता है, तो यह मार्कअप आय होता है, चाहे ग्राहक लाभ कमाए या नुकसान।
- प्रति लॉट कमीशन यह अक्सर उन खातों में पाया जाता है जो संकीर्ण स्प्रेड का विज्ञापन करते हैं। आय ट्रेडिंग की मात्रा से जुड़ी होती है, न कि ट्रेडिंग के परिणाम से।
- स्वैप शुल्क अंतर ब्रोकर द्वारा लगाया गया ओवरनाइट ब्याज दर ब्रोकर द्वारा भुगतान की गई वास्तविक लागत से अधिक हो सकता है। विवरण स्वैप शुल्क क्या है, ओवरनाइट फॉरेक्स ट्रेड स्वैप की गणना कैसे करें में हैं।
- ग्राहक का शुद्ध नुकसान (केवल B-बुक भाग) जब ब्रोकर स्वयं प्रतिपक्ष होता है और उस ऑर्डर को हेज नहीं करता है, तो ग्राहक द्वारा खोया गया पैसा ब्रोकर का लाभ होता है, और ग्राहक द्वारा कमाया गया पैसा ब्रोकर का नुकसान होता है।
पहले तीन चैनल "टोल" आय हैं; ब्रोकर को ग्राहक के ट्रेड करने पर पैसा मिलता है। चौथा चैनल संरचनात्मक रूप से अलग है। ESMA इस बिंदु को सीधे समझाता है कि जो कंपनियां ग्राहक के सभी ऑर्डर को हेज करती हैं, वे लाभ कमा सकती हैं, भले ही ग्राहक द्वारा खरीदा गया उत्पाद लाभदायक हो या नहीं, क्योंकि बाजार जोखिम लिक्विडिटी प्रोवाइडर को भेज दिया गया है। इसलिए, ग्राहकों का फायदा उठाने की प्रेरणा कम होती है (ESMA35-36-794)।
चौथे चैनल को महत्व देने वाला आंकड़ा: 2018 में CFD उत्पादों को नियंत्रित करने के उपायों को जारी करते समय, ESMA ने यूरोपीय राष्ट्रीय नियामक प्राधिकरणों के विश्लेषण का हवाला दिया कि CFD का व्यापार करने वाले लगभग 74% से 89% खुदरा खातों को नुकसान हुआ (ESMA, 2018)। जब अधिकांश ट्रेडर शुद्ध नुकसान उठाते हैं, तो विपरीत जोखिम को स्वयं वहन करना एक तर्कसंगत व्यावसायिक विकल्प बन जाता है, और यही कारण है कि नियामक प्राधिकरण इस मॉडल पर विशेष ध्यान देते हैं।
दो शब्द सेट जो अक्सर भ्रमित होते हैं: ऑर्डर निष्पादन बनाम जोखिम कौन वहन करता है
सबसे भ्रमित करने वाला बिंदु यह है कि मार्केट मेकर, STP, ECN, A-बुक और B-बुक को एक ही मेनू में पाँच विकल्पों के रूप में एक साथ रखा जाता है। वास्तव में, इन शब्दों को दो अक्षों में विभाजित किया जा सकता है।
| अक्ष | यह अक्ष किस प्रश्न का उत्तर देता है | इस अक्ष में शामिल शब्द |
|---|---|---|
| ऑर्डर भेजने और मिलान करने का तरीका (Execution / Routing) | कीमत कहाँ से आती है? ऑर्डर का मिलान कहाँ होता है? क्या कोई डीलिंग डेस्क मध्यस्थ है? | मार्केट मेकर (डीलिंग डेस्क), STP, ECN (नो डीलिंग डेस्क समूह) |
| जोखिम प्रबंधन (Risk booking) | ऑर्डर प्राप्त होने के बाद, वास्तविक बाजार जोखिम कौन वहन करता है? | A-बुक, B-बुक, हाइब्रिड |
"STP खाता" नामक एक खाते की कल्पना करें। यह नाम बताता है कि ऑर्डर स्वचालित प्रणाली के माध्यम से लिक्विडिटी प्रोवाइडर तक पहुँचते हैं, बिना किसी व्यक्ति के ऑर्डर प्राप्त किए, लेकिन यह गारंटी नहीं देता कि हर ऑर्डर का जोखिम हमेशा वास्तव में आगे बढ़ाया जाता है। यह तय करना कि कौन सा ऑर्डर हेज किया जाएगा और कौन सा रखा जाएगा, ब्रोकर की जोखिम प्रबंधन नीति में आता है, जो दूसरा अक्ष है।
ESMA भी इसी दृष्टिकोण का उपयोग करता है। CFD पर Q&A दस्तावेज़ में, प्राधिकरण ब्रोकरों को खाते के नाम से विभाजित नहीं करता है, बल्कि इस आधार पर विभाजित करता है कि कंपनी ग्राहक के ऑर्डर को हेज करती है या नहीं, और कितना हेज करती है (ESMA35-36-794)।
मार्केट मेकर (डीलिंग डेस्क) क्या है?
मार्केट मेकर वह ब्रोकर होता है जो ग्राहकों को स्वयं बोली (बिड) और पूछ (आस्क) मूल्य प्रदान करता है, और ग्राहक द्वारा खोले गए प्रत्येक ऑर्डर का प्रतिपक्ष होता है। यदि ग्राहक EUR/USD का एक लॉट खरीदता है, तो ब्रोकर उस लॉट का विक्रेता होता है, बाहरी बाजार में विक्रेता की तलाश नहीं करता है। इसलिए इसे डीलिंग डेस्क (DD) भी कहा जाता है।
यांत्रिक लाभ यह है कि ब्रोकर प्रदर्शित कीमतों को नियंत्रित कर सकता है। इसलिए, कुछ निश्चित स्प्रेड (Fixed spread) प्रदान करते हैं और बहुत छोटे ऑर्डर स्वीकार कर सकते हैं। सीमा यह है कि जब बाजार की कीमतें तेज़ी से बढ़ती हैं, तो ब्रोकर जो अपनी कीमतें निर्धारित करते हैं, वे तुरंत ऑर्डर भरने के बजाय मूल कीमत को अस्वीकार कर सकते हैं और एक नई कीमत (Requote) की पेशकश कर सकते हैं।
मार्केट मेकर शब्द का अपने आप में मतलब 100% B-बुक नहीं है। एक मार्केट मेकर जो ऑर्डर को प्रतिपक्ष के रूप में स्वीकार करता है, वह सभी ऑर्डर के शुद्ध योग को लिक्विडिटी प्रोवाइडर के साथ हेज करना चुन सकता है। यह ESMA के वर्गीकरण में पहला मॉडल है: कंपनी ग्राहक का प्रतिपक्ष होती है, लेकिन व्यक्तिगत ऑर्डर या कुल योग के आधार पर सभी ऑर्डर को हेज करके जोखिम का प्रबंधन करती है (ESMA35-36-794)।
STP क्या है?
STP (स्ट्रेट थ्रू प्रोसेसिंग) ग्राहक के ऑर्डर को स्वचालित प्रणाली के माध्यम से सीधे एक या कई लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स को भेजना है, जिसमें ब्रोकर की डीलिंग डेस्क बीच में नहीं होती है। लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स अक्सर बैंक या संस्थान होते हैं जो इंटरबैंक बाजार में कीमतें निर्धारित करते हैं।
STP ब्रोकर अक्सर प्राप्त कीमतों पर एक मार्कअप जोड़कर आय अर्जित करते हैं। इसलिए, स्प्रेड बाजार के अनुसार बदलता रहता है (Variable spread)। महत्वपूर्ण समाचारों के दौरान स्प्रेड बढ़ सकता है, और ऑर्डर को रीकोट होने के बजाय ऑर्डर की गई कीमत से अलग कीमत (Slippage) मिल सकती है। स्लिपेज के तंत्र को स्लिपेज क्या है, ऑर्डर की गई कीमत से अलग कीमत क्यों मिलती है में विस्तार से समझाया गया है।
जानने योग्य बिंदु: ESMA बताता है कि यदि कोई कंपनी STP प्लेटफॉर्म के माध्यम से ऑर्डर भेजती है जो लिक्विडिटी प्रोवाइडर को ग्राहकों से जोड़ता है, लेकिन कंपनी को उस प्लेटफॉर्म के लाभ या हानि के आधार पर मुआवजा मिलता है, तो हितों का टकराव अभी भी मौजूद रहेगा (ESMA35-36-794)। इसलिए, STP नाम स्वचालित रूप से हितों के टकराव के सवाल को बंद नहीं करता है।
ECN क्या है?
ECN (इलेक्ट्रॉनिक कम्युनिकेशन नेटवर्क) एक इलेक्ट्रॉनिक नेटवर्क है जो कई प्रतिभागियों, जैसे बैंकों, वित्तीय संस्थानों और अन्य ट्रेडरों से बोली और पूछ कीमतों को एकत्रित करता है, और फिर नेटवर्क के भीतर ऑर्डर का मिलान करता है। ECN के माध्यम से सेवाएं प्रदान करने वाले ब्रोकर ट्रेडरों को इस नेटवर्क से जोड़ने का काम करते हैं, वे स्वयं कीमतें निर्धारित नहीं करते हैं।
ट्रेडर जो परिणाम देखते हैं वह व्यस्त बाजार के दौरान बहुत संकीर्ण रॉ स्प्रेड होता है, साथ ही प्रति लॉट अलग से कमीशन शुल्क भी होता है, और कई प्लेटफॉर्म पर बाजार की गहराई (Depth of Market) देखी जा सकती है। लागतों की सीधी तुलना करने का तरीका स्प्रेड और कमीशन को प्रति ट्रेड कुल लागत के रूप में जोड़ना है, जिसकी गणना स्प्रेड पर लेख में पहले ही समझाई जा चुकी है।
बड़ी तस्वीर यह समझने में मदद करती है कि ECN और A-बुक जिस "वास्तविक बाजार" से जुड़ते हैं, वह क्या है। BIS के 2025 के त्रैवार्षिक सर्वेक्षण (Triennial Survey) में पाया गया कि अप्रैल 2025 में ओवर-द-काउंटर (OTC) विदेशी मुद्रा व्यापार का औसत दैनिक मूल्य 9.6 ट्रिलियन अमेरिकी डॉलर था, जिसमें इंटर-डीलर व्यापार 46% और डीलर-से-अन्य वित्तीय संस्थान व्यापार 50% था (BIS Triennial Survey 2025)। इसलिए, फॉरेक्स बाजार में स्टॉक बाजार की तरह कोई एकल केंद्रीय बाजार नहीं है। कीमतें डीलरों और प्लेटफॉर्म के एक बड़े नेटवर्क से उत्पन्न होती हैं। लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स जिनसे खुदरा ब्रोकर जुड़ते हैं, वे भी इसी नेटवर्क का हिस्सा हैं।
A-बुक, B-बुक और हाइब्रिड कैसे काम करते हैं?
यह दूसरा अक्ष है। एक बार जब ब्रोकर ऑर्डर प्राप्त कर लेता है, चाहे किसी भी प्रणाली के माध्यम से, उस ऑर्डर का जोखिम किसके पास जाता है?
A-बुक: जोखिम को लिक्विडिटी प्रोवाइडर को आगे बढ़ाना
ग्राहक EUR/USD खरीदें ऑर्डर खोलता है। ब्रोकर लिक्विडिटी प्रोवाइडर के साथ समान आकार का खरीदें ऑर्डर (या अन्य ऑर्डर के साथ शुद्ध योग) खोलता है। यदि कीमत बढ़ती है, तो ग्राहक लाभ कमाता है। ब्रोकर ग्राहक को वह लाभ देता है और लिक्विडिटी प्रोवाइडर से समान लाभ प्राप्त करता है। ब्रोकर स्वयं कीमत की दिशा से लाभ या हानि नहीं कमाता है। आय जोड़े गए स्प्रेड या कमीशन से आती है।
लेकिन A-बुक भी मुद्दों से रहित नहीं है। ESMA ने दो ऐसे उदाहरण दिए हैं जहाँ कंपनी द्वारा हेज करने के बाद भी हितों का टकराव बना रहता है। पहला मामला, यदि हेज एक ही समूह की कंपनी के साथ किया जाता है, तो समूह के हित अभी भी जुड़े रहते हैं। दूसरा मामला, यदि कंपनी हेज को इस तरह से डिज़ाइन करती है कि जब ग्राहक ऑर्डर करता है और जब हेज किया जाता है, तो कीमत अनुकूल दिशा में बढ़ने पर उसे लाभ होता है, लेकिन कीमत प्रतिकूल दिशा में बढ़ने पर नुकसान ग्राहक पर डाल दिया जाता है। ESMA इस व्यवहार को "asymmetric price slippage" कहता है (ESMA35-36-794)।
B-बुक: ब्रोकर प्रतिपक्ष होता है और जोखिम स्वयं वहन करता है
ग्राहक EUR/USD खरीदें ऑर्डर खोलता है। ब्रोकर ऑर्डर को अपने खाते में रखता है, उसे आगे नहीं भेजता है। यदि कीमत गिरती है, तो ग्राहक को नुकसान होता है, और वह पैसा ब्रोकर का लाभ होता है। यदि कीमत बढ़ती है, तो ब्रोकर को अपने पैसे से ग्राहक को लाभ का भुगतान करना होगा।
व्यावसायिक रूप से, B-बुक काम करती है क्योंकि बड़ी संख्या में ग्राहक ऑर्डर एक-दूसरे को ऑफसेट करते हैं। एक ग्राहक खरीदता है, दूसरा बेचता है, इसलिए ब्रोकर केवल शुद्ध योग रखता है। और क्योंकि नियामक प्राधिकरणों द्वारा जारी किए गए आंकड़े बताते हैं कि अधिकांश खुदरा ट्रेडरों को नुकसान होता है।
स्वयं प्रतिपक्ष होना अपने आप में अवैध नहीं है। ESMA इस मॉडल को तीन सामान्य मॉडलों में से एक के रूप में वर्गीकृत करता है। लेकिन ऐसे मामलों में जहां कंपनी बिना किसी हेज के प्रतिपक्ष होती है, ESMA स्पष्ट रूप से लिखता है कि कंपनी के पास ग्राहक के सर्वोत्तम हित में ऑर्डर निष्पादित करने की कोई प्रेरणा नहीं होती है, क्योंकि "यदि ग्राहक जीतता है, तो कंपनी हार जाती है"। और यह मानता है कि इस तरह के हितों के टकराव को "संभवतः प्रबंधित नहीं किया जा सकता है" (in all likelihood cannot be managed) और इसलिए इस मॉडल का उपयोग करने से बचना चाहिए (ESMA35-36-794)। यह यूरोप में MiFID के तहत कंपनियों के लिए ESMA का दिशानिर्देश है, यह दुनिया भर में एक ही नियम नहीं है।
हाइब्रिड: आंशिक हेजिंग का चयन
हाइब्रिड एक ऐसा मॉडल है जो व्यवहार में बहुत आम है। ब्रोकर कुछ ऑर्डर अपने पास रखता है और कुछ को आगे भेजता है। ESMA विभाजन के लिए शर्तों का उदाहरण देता है, जैसे कि जब जोखिम की राशि निर्धारित सीमा से अधिक हो जाती है, या केवल कुछ ग्राहक समूहों के लिए हेज करना (ESMA35-36-794)।
ESMA आगे बताता है कि गैर-हेजिंग मॉडल और हाइब्रिड मॉडल दोनों में ग्राहक के लाभ/हानि और कंपनी के लाभ/हानि के बीच एक संबंध होता है। हाइब्रिड के लिए, यह संबंध वास्तविक हेजिंग के दायरे और प्रकृति के आधार पर अधिक या कम होता है।
ऑस्ट्रेलिया का ASIC इसी मुद्दे को एक अलग दृष्टिकोण से देखता है। REP 579 रिपोर्ट में, जिसने 57 खुदरा डेरिवेटिव जारीकर्ताओं की समीक्षा की, ASIC ने जोखिम प्रबंधन रणनीतियों को तीन प्रकारों में विभाजित किया: बाजार के सभी जोखिमों को किसी अन्य पार्टी के साथ हेज करना, आंशिक रूप से हेज करना और शेष को अपने खाते में रखना, और सभी बाजार जोखिमों को स्वयं रखना। यह भी बताया गया कि बाजार जोखिम को किसी अन्य पार्टी को हस्तांतरित करने से बाजार जोखिम कम हो सकता है, लेकिन प्रतिपक्ष जोखिम बढ़ जाता है, जबकि जोखिम को स्वयं रखने से बाजार जोखिम बढ़ जाता है (ASIC REP 579)। उसी रिपोर्ट में पाया गया कि लगभग एक तिहाई उत्पाद जारीकर्ता मूल्य निर्धारण और हेजिंग के लिए संबंधित कंपनियों पर निर्भर थे, जिससे बाजार जोखिम एक ही प्रतिपक्ष पर केंद्रित हो गया (ASIC REP 579, PDF)।
प्रत्येक मॉडल की तुलना तालिका
यह तालिका तंत्र के अनुसार मॉडलों की तुलना करती है। कोई भी कॉलम "विजेता" नहीं है, क्योंकि प्रत्येक मॉडल के अलग-अलग ट्रेड-ऑफ होते हैं, और वास्तविक ब्रोकर अक्सर कई मॉडलों का मिश्रण उपयोग करते हैं।
| मानदंड | मार्केट मेकर / B-बुक | STP / A-बुक | ECN | हाइब्रिड |
|---|---|---|---|---|
| ग्राहक का प्रतिपक्ष | ब्रोकर | ब्रोकर (और फिर लिक्विडिटी प्रोवाइडर के साथ हेज करता है) या ब्रोकर के माध्यम से लिक्विडिटी प्रोवाइडर, अनुबंध संरचना पर निर्भर करता है | नेटवर्क में प्रतिभागी जिसके साथ ऑर्डर का मिलान किया जाता है, ब्रोकर एक मध्यस्थ के रूप में कार्य करता है | ऑर्डर और ग्राहक समूह के अनुसार बदलता रहता है |
| बाजार जोखिम कौन वहन करता है | ब्रोकर (पूरी राशि, या शुद्ध राशि जो हेज नहीं की गई है) | लिक्विडिटी प्रोवाइडर को आगे बढ़ाया जाता है | नेटवर्क में प्रतिभागी | ब्रोकर और लिक्विडिटी प्रोवाइडर के बीच साझा किया जाता है |
| ब्रोकर की मुख्य आय | स्प्रेड, और ग्राहक के शुद्ध नुकसान का वह हिस्सा जो हेज नहीं किया गया है | जोड़ा गया स्प्रेड मार्कअप और/या कमीशन | मुख्य रूप से प्रति लॉट कमीशन | सेवा शुल्क और ग्राहक के नुकसान का वह हिस्सा जो रखा गया है, दोनों का मिश्रण |
| ट्रेडर को दिखने वाली कीमत की प्रकृति | निश्चित स्प्रेड हो सकता है, ब्रोकर द्वारा निर्धारित कीमत | लिक्विडिटी प्रोवाइडर से प्राप्त कीमत के अनुसार परिवर्तनीय स्प्रेड | परिवर्तनीय रॉ स्प्रेड, अलग से कमीशन जोड़ा गया | खाते के प्रकार पर निर्भर करता है |
| बाजार में उतार-चढ़ाव के दौरान अक्सर पाई जाने वाली ऑर्डर भरने की समस्याएँ | रीकोट | स्लिपेज | स्लिपेज और कम लिक्विडिटी | दोनों प्रकार के हो सकते हैं |
| संरचनात्मक हितों के टकराव के मुद्दे | उच्चतम, जब बिल्कुल हेज नहीं किया जाता है, तो ब्रोकर का लाभ सीधे ग्राहक के नुकसान से आता है | कम, लेकिन फिर भी हो सकता है, जैसे कि संबंधित कंपनी के साथ हेज करना या असममित स्लिपेज | कम, क्योंकि ब्रोकर कीमत निर्धारित नहीं करता है, लेकिन ऑर्डर निष्पादन नीति को अभी भी देखना होगा | अपने पास रखे गए अनुपात के अनुसार अधिक या कम |
नियामक प्राधिकरण हितों के टकराव को कैसे देखते हैं?
इस विषय को अक्सर भावनात्मक रूप से प्रस्तुत किया जाता है। नियामक प्राधिकरणों के दस्तावेजों से तथ्य बहुत अधिक सीधे हैं। मुख्य बात यह है कि प्राधिकरण यह मानते हैं कि ऐसे मॉडल मौजूद हैं और आमतौर पर उपयोग किए जाते हैं जहाँ कंपनी ग्राहक का प्रतिपक्ष होती है। इसलिए, वे कंपनियों पर हितों के टकराव की पहचान करने, प्रबंधित करने और खुलासा करने का कर्तव्य डालते हैं, बजाय इसके कि वे उन्हें पूरी तरह से प्रतिबंधित करें।
ESMA (यूरोपीय संघ) उपरोक्त तीन मॉडलों के वर्गीकरण के अलावा, Q&A दस्तावेज़ यह भी निर्धारित करता है कि, चाहे कोई भी मॉडल उपयोग किया जाए, कंपनियों को हमेशा ग्राहकों को सूचित करना चाहिए कि कंपनी ग्राहक का प्रतिपक्ष है, और संबंधित मामलों में ग्राहक की ओर से लेनदेन करने से पहले हितों के टकराव का खुलासा करना चाहिए। ESMA राष्ट्रीय प्राधिकरणों को यह भी विचार करने के लिए कहता है कि कंपनियां CFD से कितनी आय पर निर्भर करती हैं, क्योंकि जो कंपनियां केवल एक आय स्रोत पर निर्भर करती हैं, उनमें व्यावसायिक दबाव और ग्राहक के हितों के बीच अधिक संघर्ष हो सकता है (ESMA35-36-794)। ESMA ने 2016 से इस Q&A दस्तावेज़ को अपडेट किया है, जिसमें कंपनी और कंपनी की ओर से गतिविधियों को करने वाले व्यक्तियों के बीच मुआवजे से उत्पन्न होने वाले हितों के टकराव के मुद्दे को शामिल किया गया है, जो खुदरा ग्राहकों के लिए हानिकारक व्यवहार को प्रोत्साहित कर सकता है (ESMA, 2016)।
FCA (यूनाइटेड किंगडम) COBS 11.2A में बेस्ट एग्जीक्यूशन नियम यह निर्धारित करता है कि कंपनियों को ग्राहकों के लिए सर्वोत्तम संभव परिणाम प्राप्त करने के लिए सभी पर्याप्त कदम उठाने चाहिए, जिसमें कीमत, लागत, गति और ऑर्डर के निष्पादन और निपटान की संभावना जैसे कारकों पर विचार किया जाए। इस संबंध में महत्वपूर्ण यह है कि COBS 11.2A.4G बताता है कि कंपनी द्वारा अपने स्वयं के खाते पर ग्राहकों के साथ व्यापार करना (dealing on own account) ग्राहक के ऑर्डर को निष्पादित करना माना जाता है, और इसे भी बेस्ट एग्जीक्यूशन नियमों के तहत होना चाहिए (FCA Handbook, COBS 11.2A)। SYSC 10.1 यह निर्धारित करता है कि कंपनियों को हितों के टकराव की पहचान करनी चाहिए और उन्हें रोकना या प्रबंधित करना चाहिए, और जिन स्थितियों पर विचार किया जाना चाहिए उनमें से एक वह है जहाँ कंपनी को वित्तीय लाभ होने या नुकसान से बचने की संभावना होती है जबकि ग्राहक को नुकसान होता है (FCA Handbook, SYSC 10.1)।
ASIC (ऑस्ट्रेलिया) REP 579 रिपोर्ट के अलावा, ASIC के पास RG 227 दिशानिर्देश हैं जो CFD जारीकर्ताओं के लिए 7 प्रकटीकरण मानदंड निर्धारित करते हैं (ASIC RG 227)। मानदंड संख्या 3, जिसका शीर्षक "Counterparty risk, Hedging" है, सीधे इस लेख के विषय से मेल खाता है। RG 227 बताता है कि उत्पाद जारीकर्ताओं के पास ग्राहक की स्थिति से उत्पन्न बाजार जोखिमों के प्रबंधन के लिए एक लिखित नीति होनी चाहिए, जिसमें उन प्रतिपक्षों की वित्तीय स्थिति का मूल्यांकन करने के लिए उपयोग किए जाने वाले कारकों और उन प्रतिपक्षों की सूची का उल्लेख हो जिनके साथ हेज किया जाता है, और नवीनतम नीति को वेबसाइट पर प्रकाशित किया जाना चाहिए (ASIC RG 227, PDF)।
इस खंड को पढ़ते समय एक सावधानी यह है कि ये नियम केवल उन कंपनियों पर लागू होते हैं जो वास्तव में उस प्राधिकरण के अधीन हैं। प्रत्येक प्राधिकरण के संरक्षण का स्तर अलग-अलग होता है। तुलनात्मक विवरण FCA, ASIC, CySEC, FSCA कैसे भिन्न हैं, कौन वास्तव में सुरक्षा प्रदान करता है में हैं।
डीलिंग मॉडल व्यवहार में ट्रेडरों को कैसे प्रभावित करते हैं?
अधिकांश ट्रेडर यह नहीं देखते कि उनके ऑर्डर A-बुक या B-बुक किए गए हैं, लेकिन मॉडल के परिणाम तीन अवलोकन योग्य बिंदुओं में प्रकट होते हैं।
प्राप्त कीमत की समरूपता सामान्य बाजार में, स्लिपेज दोनों दिशाओं में हो सकता है। कभी-कभी आपको ऑर्डर की गई कीमत से खराब कीमत मिलती है, कभी-कभी बेहतर कीमत मिलती है। यदि बड़ी संख्या में ऑर्डर केवल नकारात्मक स्लिपेज का अनुभव करते हैं लेकिन कभी भी सकारात्मक स्लिपेज नहीं होता है, तो यह उस पैटर्न से मेल खाता है जिसे ESMA असममित मूल्य स्लिपेज कहता है। इस अवलोकन का उपयोग ब्रोकर से सवाल पूछने के लिए किया जा सकता है, लेकिन कुछ ऑर्डर के डेटा से कोई निष्कर्ष नहीं निकाला जा सकता है।
प्रतिपक्ष जोखिम उन मॉडलों में जहाँ ब्रोकर ग्राहक का प्रतिपक्ष होता है, ग्राहकों को लाभ का भुगतान करने की क्षमता ब्रोकर की वित्तीय स्थिति पर निर्भर करती है। उन मॉडलों में जहाँ हेज आगे बढ़ाया जाता है, जोखिम लिक्विडिटी प्रोवाइडर की स्थिरता पर चला जाता है। जैसा कि ASIC ने बताया है, ग्राहक के धन को कंपनी के धन से अलग करना सुरक्षा की एक और परत है। आप सेग्रेगेटेड अकाउंट क्या है, क्या ग्राहक का पैसा वास्तव में सुरक्षित है पर अधिक पढ़ सकते हैं।
लागत की प्रकृति निश्चित स्प्रेड और कोई कमीशन वाले खाते अक्सर उन ब्रोकरों से जुड़े होते हैं जो अपनी कीमतें स्वयं निर्धारित करते हैं। रॉ स्प्रेड प्लस कमीशन वाले खाते अक्सर ऑर्डर को आगे बढ़ाने से जुड़े होते हैं। लेकिन यह संबंध एक प्रवृत्ति है, कोई कठोर नियम नहीं। कागज पर कम लागत पीछे के जोखिम मॉडल को नहीं बताती है।
ब्रोकर के मॉडल को किन दस्तावेजों से जांचा जा सकता है?
ब्रोकर को अपनी वेबसाइट के होमपेज पर यह घोषित करने की आवश्यकता नहीं है कि वे B-बुक का उपयोग करते हैं, लेकिन प्रमुख नियामक प्राधिकरणों के तहत ब्रोकरों के पास अक्सर ऐसे दस्तावेज़ होते हैं जो कुछ उत्तर प्रदान कर सकते हैं।
- ऑर्डर निष्पादन नीति (Order Execution Policy) देखें कि क्या ब्रोकर खुद को "प्रिंसिपल" या हर ऑर्डर का प्रतिपक्ष बताता है, निष्पादन स्थल या लिक्विडिटी प्रोवाइडर का कैसे उल्लेख करता है, और क्या वह दोनों दिशाओं में स्लिपेज के प्रबंधन की व्याख्या करता है।
- हितों के टकराव की नीति (Conflicts of Interest Policy) FCA SYSC 10 और ESMA जैसे ढाँचों के तहत, कंपनियों को हितों के टकराव और उन्हें प्रबंधित करने के तरीकों की पहचान करनी चाहिए। यह दस्तावेज़ अक्सर प्रतिपक्ष होने और हेजिंग का उल्लेख करता है।
- ग्राहक समझौता (Client Agreement) "प्रतिपक्ष" (counterparty), "प्रिंसिपल" (principal), "हेजिंग" (hedging) जैसे शब्दों की तलाश करें, जो बताते हैं कि अनुबंध के दूसरे पक्ष में कौन है।
- नियामक प्राधिकरण का रजिस्टर जांचें कि क्या दावा किया गया लाइसेंस वास्तव में उसी कानूनी इकाई का है जिसके साथ ग्राहक खाता खोलता है, क्योंकि उपरोक्त नियम केवल उस प्राधिकरण के तहत कानूनी इकाई की रक्षा करते हैं। जांच के चरण फॉरेक्स ब्रोकर विश्वसनीय है या नहीं, पैसे जमा करने से पहले 7 कदम में हैं।
- प्राधिकरण के मानदंडों के अनुसार प्रकटीकरण दस्तावेज़, जैसे कि हेज के लिए उपयोग की जाने वाली प्रतिपक्ष नीति, जिसे ASIC का RG 227 CFD जारीकर्ताओं को वेबसाइट पर प्रकाशित करने की सलाह देता है, साथ ही प्रतिपक्षों की सूची भी।
स्वीकार्य सीमाएँ: ये दस्तावेज़ नीतियां बताते हैं, यह नहीं बताते कि ग्राहक के प्रत्येक व्यक्तिगत ऑर्डर को कैसे प्रबंधित किया जाता है। हाइब्रिड ब्रोकर ग्राहकों के वर्गीकरण को किसी भी समय बदल सकते हैं। दस्तावेज़ जो मदद कर सकते हैं वह यह जानना है कि ब्रोकर खुद को प्रतिपक्ष के रूप में स्वीकार करता है या नहीं, और उसने हितों के टकराव को प्रबंधित करने के लिए क्या तंत्र स्थापित किए हैं।
अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न
ध्यान दें: थाईलैंड में किसी भी प्राधिकरण द्वारा फॉरेक्स ट्रेडिंग को अभी तक लाइसेंस या विनियमित नहीं किया गया है। बैंक ऑफ थाईलैंड की खुदरा ग्राहकों को फॉरेक्स व्यवसाय के लिए लाइसेंस जारी करने की कोई नीति नहीं है (संदर्भ थाईपीबीएस), और SEC ने भी पुष्टि की है कि फॉरेक्स व्यवसाय SEC के विनियमन के तहत नहीं आता है, बल्कि मुद्रा विनिमय नियंत्रण कानूनों के तहत आता है (संदर्भ द स्टैंडर्ड)।
यह लेख केवल सामान्य जानकारी प्रदान करने के लिए है, यह व्यक्तिगत निवेश सलाह नहीं है, और किसी भी रिटर्न की कोई गारंटी नहीं है। ट्रेडरों को कोई भी निर्णय लेने से पहले अतिरिक्त जानकारी का अध्ययन करना चाहिए और अपने जोखिम का मूल्यांकन स्वयं करना चाहिए।
क्या B-बुक ब्रोकर अवैध या धोखाधड़ी वाले होते हैं?
B-बुक एक जोखिम प्रबंधन मॉडल है। अपने आप में, इसका मतलब धोखाधड़ी नहीं है। ESMA जैसे प्राधिकरण ग्राहक के प्रतिपक्ष के रूप में कार्य करने को एक सामान्य मॉडल के रूप में वर्गीकृत करते हैं, और कंपनियों पर हितों के टकराव को प्रबंधित करने और खुलासा करने का कर्तव्य डालते हैं। ESMA का मानना है कि बिना किसी हेज के प्रतिपक्ष के रूप में कार्य करने से बचना चाहिए। थाईलैंड में फॉरेक्स ट्रेडिंग की कानूनी स्थिति एक अलग मुद्दा है, जिसे क्या फॉरेक्स ट्रेडिंग अवैध है, थाईलैंड में नवीनतम कानूनी स्थिति में समझाया गया है।
ECN और STP में क्या अंतर है?
दोनों ही डीलिंग डेस्क के बिना ऑर्डर भेजते हैं। STP ब्रोकर द्वारा चुने गए लिक्विडिटी प्रोवाइडर को ऑर्डर भेजता है, और अक्सर स्प्रेड मार्कअप जोड़कर आय अर्जित करता है। ECN कई प्रतिभागियों से कीमतों को एकत्रित करने वाले नेटवर्क में ऑर्डर लाता है, अक्सर रॉ स्प्रेड दिखाता है और अलग से कमीशन लेता है।
क्या ECN नाम का खाता होने का मतलब है कि ब्रोकर पूरी तरह से A-बुक है?
ज़रूरी नहीं। खाते का नाम मूल्य निर्धारण और शुल्क संग्रह के तरीके को बताता है। जोखिम को कितना आगे बढ़ाना है, यह तय करना ब्रोकर की जोखिम प्रबंधन नीति है, जिसे ऑर्डर निष्पादन नीति और हितों के टकराव की नीति जैसे दस्तावेजों से देखा जाना चाहिए।
क्या मार्केट मेकर हमेशा B-बुक ब्रोकर होते हैं?
हमेशा नहीं। मार्केट मेकर ग्राहक का प्रतिपक्ष होता है और अपनी कीमतें स्वयं निर्धारित करता है, लेकिन वह लिक्विडिटी प्रोवाइडर के साथ शुद्ध योग को हेज कर सकता है। ESMA इस मामले को पहले मॉडल के रूप में वर्गीकृत करता है, यानी प्रतिपक्ष होना लेकिन सभी ऑर्डर को हेज करना, जो बिना हेज वाले मॉडल से अलग है।
संदर्भ
- ESMA, Questions and Answers relating to the provision of CFDs and other speculative products to retail investors under MiFID (ESMA35-36-794, 31 March 2017)
- ESMA, ESMA publishes updated Q&A on CFDs and other speculative products (2016)
- ESMA, ESMA agrees to prohibit binary options and restrict CFDs to protect retail investors (2018)
- FCA Handbook, COBS 11.2A Best execution (MiFID provisions)
- FCA Handbook, SYSC 10.1 Conflicts of interest
- ASIC, REP 579 Improving practices in the retail OTC derivatives sector (2018)
- ASIC, REP 579 ฉบับเต็ม (PDF)
- ASIC, RG 227 Over-the-counter contracts for difference: Improving disclosure for retail investors
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- BIS, OTC foreign exchange turnover in April 2025 (Triennial Central Bank Survey)
- ไทยพีบีเอส, ธปท. ยืนยันไม่มีนโยบายให้ใบอนุญาตประกอบธุรกิจ FOREX
- The Standard, ก.ล.ต. ยืนยันธุรกิจ Forex ไม่ได้อยู่ภายใต้การกำกับดูแล แต่อยู่ใต้กฎหมายควบคุมการแลกเปลี่ยนเงิน
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